SPAC 在硅谷盲盒风：以前的笑话渐成流行

2 月 14 日早上信息，据报道，Battery Ventures 的罗杰 · 李（Roger Lee）说，“SPAC”（special purpose acquisition company，独特目地回收公司）在美国硅谷以前是一个 “不太好的四个字英语单词”。

但 Norwest Venture Partners 的杰夫 · 克洛维（Jeff Crowe）的却表明，如今，各家著名自主创业公司的股东会都是在探讨根据 SPAC 上市。

在 Lux Capital 创始人约翰 · 赫伯特（Peter Hebert）来看，SPAC 已经 “2021 年的 IPO 销售市场上盛行”。

赫伯特说：“大家激励最高品质的公司用心考虑到这一方法。”他的公司在 10 月发售了自身的身心健康技术性 SPAC，现阶段已经找寻回收总体目标。“寻找传统式上市方法的绝大部分公司都是在同歩紧紧围绕 SPAC。”

在 Lux 的资产配置中，三维 复印公司 Desktop Metal 于上年 12 月根据 SPAC 上市。房地产软件公司 Latch 和 Matterport 等别的公司也在2020年公布根据这种说白了的 “空白支票公司”开展上市。

SPAC 的忽然暴发使一些老投资者想到了 1990 时代末的经济泡沫：总体目标宏大但并未增收的公司以庞大的数字公司估值上市，知名选手和各界知名人士也参加在其中。只要是向著名自主创业公司 CEO 谈及 SPAC 这好多个首字母缩写，都很有可能会听闻她们不断地收到投资者迫不及待期盼资金投入重金的电話。

针对持猜疑心态的美国华尔街人员而言，这好像是在低费率自然环境下，运用销售市场瘋狂情况和投资者对高新科技公司的迫不及待期盼从投机商那边挣钱的全新体制。依据 SPACInsider 的数据信息，2020年目前为止顺利完成 144 笔 SPAC 交易，股权融资超出 440 亿美金。这等同于破纪录的 2020 年全年度股权融资额度的一半之上。

虽然 SPAC 兴盛中免不了存有蹭热点心态，但彻底用蹭热点来描述这股风潮难免有一些断章取义。风险投资适用的高提高市场前景的高新科技公司都是在陆续逃避具备本身缺点的 IPO，继而以一年前无法想象的方法上市。

在 SPAC 中，一群投资者为沒有基本业务流程的空壳子公司筹资。SPAC 一般以每一股 10 美金的价钱上市，随后逐渐找寻回收总体目标。当明确总体目标并达到交易时，SPAC 和总体目标公司会吸引住外界投资者开展说白了的定增（PIPE）。

定向增发资产进到总体目标公司的负债表，以获得很多股份。SPAC 投资者得到了被回收公司的个股，该公司根据说白了的 “de-SPAC”变成公布交易的实体线。

这类方式的一大关键优点是：SPAC 使公司可以出示创新性的预测分析。相比而言，因为存有义务风险性，公司一般不容易在 IPO 招股说明书中出示这种预测分析。

“我觉得 IPO 是回头巡视。”承担运用 SPAC 协助机动车保险公司 Metromile 公布上市的贝茜 · 科恩（Betsy Cohen）说，“因为 SPAC 在技术上而言是一项合拼，因而你务必告知投资者合拼后的公司将是什么样子，也要开展市场前景未来展望。”

这一全过程远快于 IPO，后面一种必须与金融家和刑事辩护律师一起花销数月的時间来拟定招股说明书，文化教育销售市场，也要开展电影路演，并为组织投资者出示书面材料。

互联网金融公司已是 SPAC 关键总体目标

到迄今为止，很多著名的 SPAC 都看准了高新科技与金融信息服务的交界处。这种公司的现钱消耗量很高，即便在最好是的状况下，依照英国企业会计准则（GAAP）测算，也必须等候多年才可以完成赢利。

Metromile 开发设计的技术性容许司机按里程数付款而不是按月付款借款花费，该公司与科恩和她的孩子丹尼尔（Daniel）领导干部的名叫 INSU Acquisition Corp。II 的 SPAC 合拼以后，于本周三逐渐交易。从风险投资家转型发展为 SPAC 发起者的查萨雷 · 帕里哈皮蒂亚（Chamath Palihapitiya）及亿万富豪马可 · 库班（Marc Cuban）参加了该公司 1.6 亿美金的定向增发。

截止周五收市，该股交易价钱为 17.23 美金，依据彻底摊薄的个股总数测算，Metromile 的公司估值超出 20 亿美金。

科恩在接纳访谈时表示：“Metromile 在基本上全部车辆都安裝了远程控制数据分析系统的情况下进入了保险市场，因而还有机会在个性定制的基本上科学研究商业保险，这是一个极大的销售市场。大家觉得它是一家关键公司，应当协助她们上市，使之能够像别的商业保险公司一样得到资产。”

The Bancorp 创办人科恩说，她手上将有 7 个 SPAC 在2020年晚些时候撤出，回收目标包含付款公司 Payoneer 和精典投行 Perella Weinberg。

Metromile CEO 丹 · 普雷斯顿（Dan Preston）这周对新闻媒体表明，大概在 2020 半年度，当股东会评定融资计划书时，他预估将开展一轮规模性私募基金股权融资，随后在 4 到 6 个一季度内上市。该公司那时候已创立 10 年，总计股权融资数亿美元。

Lemonade 和 Root 等别的保险科技公司上年也根据传统式 IPO 方法进行上市。可是普雷斯顿说，他对 SPAC 的掌握越多，他就越意识到这针对他的公司而言是更强的方式 ，由于该公司在遭受严苛管控的保险业中遭遇昂贵的经营成本，并且肺炎疫情大大缩短了车子行车里程数。

普雷斯顿说：“最吸引人的地区是这些将要上市，但必须大量的历史记录才可以充分准备的公司。”

Metromile 在合并文件中预估，到 2021 年，该公司的商业保险收益将提高 39%，做到 1.421 亿美金，随后在 2022 年提高 81%，2023 年提高超出 100%。调节后的利润率将从上年的 1110 万美金提升到 2023 年的 1.44 亿美金。

网络贷款公司 SoFi 一月份表明，它将根据由帕里哈皮蒂亚经营的 SPAC 上市，该交易对公司的公司估值为 86.5 亿美金。在合拼协议书中，SoFi 预估2020年的年薪为 9.8 亿美金，到 2025 年将升至 37 亿美金，而当期的盈利将提高五倍多，做到 15 亿美金。

在别的 SPAC 中，帕里哈皮蒂亚还领投过数据房地产业公司 Opendoor 的反方向合拼——该公司于上年上市，现阶段总市值超出 200 亿美金。他对健康险公司 Clover Health 采用了一样的对策（该公司本月表明已经接纳 SEC 的调研），而且已经领投太阳能发电股权融资服务提供商 Sunlight Financial 的定向增发交易。

顶尖投资者添加市场竞争

他也在参加手机软件公司的交易。1 月，帕里哈皮蒂亚参加了 Latch 的定增。Latch 是一向房地产业公司售卖智能门锁系统软件的房地产商。Latch 能够得到习惯性手机软件营业收入，并表明 2020 年的账目收益比去年提高 49%，做到 1.67 亿美金。

贝莱德、富达和 Wellington 也都参加了本次定向增发，这代表着她们将在 Latch 上市时拥有其股份。这种公司全是公开市场操作的顶级风险投资机构，她们对 SPAC 愈来愈了解，她们还各自参加了 SoFi、Matterport、Opendoor 和顾客遗传基因公司 23andMe 的定增。

针对这些可以吸引住到这种名牌投资者，并有着一批可靠的发起者在坎坎坷坷中锲而不舍守候自身的公司而言，SPAC 可能是最有效的融资模式。大中型私募基金股权融资一般会大幅度稀释液股份，而发行新股一般会给新投资者出示 50% 至 100% 的折扣优惠。

在 SPAC 中，总体目标公司最后将把高达 20% 的股权出示给发起者，并将附加的个股出示给公开增发投资者。其他的个股关键交给内部员工。上市时，公司便能够价格行情筹资事后资产。比如，Opendoor 刚公布以每一股 27 美金的价钱筹资 7.7 亿美金，较定向增发时的公司估值提高了约 200%。

克洛维所属的 Norwest 向 Opendoo 和另一个 SPAC 合拼总体目标、线上治疗法服务提供商 Talkspace 开展了风投。他表明，最好是的公司得到的标价有益，由于有很多 SPAC 追求完美她们。

克洛维说：“标价很瘋狂。全部这种公司都遭遇极大的要求。假如销售市场长期保持，很多公司原本会在 2021 年和 2022 年循规蹈矩地上市，但如今却一股脑地涌进销售市场。。”

风险投资家也添加在其中。除开 Lux 以外，FirstMark Capital、Ribbit Capital、Khosla Ventures 和软银投资等公司也都发售了自身的 SPAC。风险投资家史提夫 · 凯斯（Steve Case）、蕾德 · 费舍（Reid Hoffman）和布莱德利 · 塔斯克（Bradley Tusk）也单独于所属的风险投资公司，追随帕里哈皮蒂亚的步伐，出任 SPAC 发起者。

专业项目投资成长过程公司的风投公司 G Squared 这周公布取得成功撤出一个 3.45 亿美金的 SPAC。该公司创办人萨格 · 阿什布鲁克（Larry Aschebrook）在接纳访谈还称，SPAC“仅仅大家辅助工具中的另一种专用工具”，能够协助公司获得资产。他说道，这针对提前准备经营一家上市公司的 CEO 和以往早已筹资了许多资产而且能够根据上市获益的公司而言，是一个非常好的挑选。

“大家觉得具有极高品质公司总数并不是很多。”阿什布鲁克在提到早已公布的高新科技 SPAC 交易时表示，“大家很感兴趣的公司有的营运能力不稳定，有的早已赢利，也有的早已十分知名。”

虽然 Battery 的罗杰 · 李不会再将 SPAC 视作詛咒，但他的公司仍未参加这类交易。殊不知，Battery 项目投资的 Coinbase 以前追随 Slack、Spotify 和 Palantir 选用了立即上市方法，让目前公司股东在公开发行时售卖个股，而不是由公司来增发新股。

罗杰 · 李表明，假如他项目投资的一家或好几家公司选用 SPAC 方法上市，也不会让人出现意外。他认可这早已变成第三种行得通的上市体制。

罗杰 · 李说：“立即上市是 50 年以来金融市场上发生的第一种新模式，SPAC 是第二种。说到底，你依然要运营一家上市公司，而且务必可以承担严苛的核查。”