滴滴招股书拆解:融资 22 轮终上市,网约车业务扭亏为盈外下一个“王牌”,还需要更多时间

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发售传言斟酌了 3 年多，6 月 11 日早间新闻，滴滴总算提交招股说明书，运行赴美国 IPO。

据招股说明书表明，滴滴的股票号为“DIDI”，高盛公司、摩根斯坦利、摩根银行、华兴资本出任主承销。

自创立至今，滴滴早已经历了 22 轮股权融资，总融资金额近 800 亿人民币RMB，是实至名归的股权融资能人。

但从销售业绩上看来，滴滴网约车看起来规模巨大，但仅有 3.1% 的小型微利企业；现代化业务仍在亏损，且因肺炎疫情存有很大变化；货运物流、社区团购等新业务刚越马，或是“砸钱”设备，赢利无望。

销售业绩拆卸：亏损仍是基调

先看来销售业绩状况。2018 年 – 2020 年，滴滴的营业收入各自为 1353 亿人民币、1548 亿人民币和 1417 亿人民币。2020年一季度，滴滴的营业收入为 422 亿人民币。

从以上数据中能够看得出，以往三年，滴滴的营业收入提高并不显著，受 2020 年新冠肺炎疫情等要素的危害，总体营业收入还发生了小幅度降低。但是，肺炎疫情导致的危害在上年第三季度得到减轻。招股说明书表明，上年第三季度，滴滴中国出行业务的买卖总金额为 1216 亿人民币RMB，比上半年度提高了 80.3%，比 2019 年第三季度提高 12.2%。

此外，亏损仍是滴滴的基调。三年至今，滴滴净亏损各自为 150 亿人民币、97 亿人民币和 106 亿人民币，调节后的息税前利润（non-GAAP）为亏损 86 亿人民币、28 亿人民币和 84 亿人民币。2020年一季度，因拆分橙心甄选得到 91 亿人民币未确认盈利及 33 亿人民币的长期投资，造成 长期投资做到 123.6 亿人民币，滴滴扭亏为盈，纯利润做到 55 亿人民币，调节后为亏损 55 亿人民币。

分业务看来，滴滴收益关键来源于关键分成三类，分别是中国出行业务（中国网约车、的士、代驾司机和滴滴顺风车等业务）、国际性业务（国际性出行和外卖送餐等业务）和别的业务（共享自行车和电动单车、车服、货运物流、无人驾驶和金融信息服务等业务）。

2020 年，这三类收益分别是 1336 亿人民币、23 亿人民币和 58 亿人民币，在其中，中国出行业务是最关键的收益来源于，中国出行业务的收益占全年收入的占比达到 94.3%。

在各类开支中，主营业务成本占有了很大占比，关键为付款给驾驶员的提成、补助等。三年里，滴滴的利润率各自为 5.5%、9.8% 和 11.2%，展现逐渐增长的趋势。

而在各类花费中，销售市场与营销费用占有率最大，上年总金额做到 111.4 亿人民币，占总营业收入的 7.86%。次之是一般及行政部门花费，约为 75.5 亿人民币，占总营业收入的 5.33%。

虽然截止上年年末，滴滴在全世界共 15914 名全职的职工，在其中产品研发职工 7110 名，产品研发职工占比较高达 44.7%，但滴滴花在技术性及产品研发的有关花费的占比并并不是最大的：上年为 63.2 亿人民币，占总营业收入的 4.46%。最终是经营及适用花费 47.0 亿人民币，约占营业收入的 3.32%。

经营状况上，在截止 2021 年 3 月 31 日的 12 个月内，滴滴早已在全世界 15 个我国、4000 多个大城市和城区进行业务。全服务平台总成交额为 3410 亿人民币，在其中，滴滴关键服务平台 GTV（指中国出行和国外市场的 GTV）做到 2442 亿人民币。除社区团购外的所有业务日均订单数做到 4100 万单，本年度活跃性用户数量做到 4.93 亿，本年度活跃性驾驶员总数为 1500 万。

但是，现阶段的进展比照上年 3 月滴滴公布的“0188”方案仍有间距。“0188”方案说明，滴滴将在 2020-2022 年这三年里，每日服务项目超出一亿单、中国全出行占有率超出 8%、全世界服务项目客户 MAU 超 8 亿。

更令人堪忧的是，在滴滴的“主阵地”中国销售市场上，订单信息总数展现出了逐渐降低的发展趋势，客单量也没有显著提高。

滴滴在中国销售市场上的订单信息总数从 2018 年的 87.9 亿单降低到 2019 年的 86.7 亿单再到 77.5 亿单。但是，这类发展趋势也是有业务调节和大环境的要素。2019 年，滴滴退出了滴滴顺风车业务，2020 年新冠肺炎疫情下，大家外出頻率减少，滴滴也中止了跨城订单信息和顺风拼车等业务。客单量上，三年里各自为 23.3 元，23.3 块和 24.4 元。

但是，滴滴在中国出行销售市场上完成了赢利：2019 年完成调节的息税前利润 38.4 亿人民币RMB，2020 年 39.6 亿人民币RMB，2021 年一季度 36.2 亿人民币RMB。

抽佣迷案：网约车毛利率仅 3.1%

2018 年滴滴顺风车事情产生后，外部针对滴滴的探讨沸反盈天，除开安全防范措施不够外，针对滴滴赢利难题的提出质疑更为锐利。

就在大伙儿认为滴滴赚得“盆满钵盈”时，有新闻媒体曝料称滴滴在“2018 年全年度亏损做到 109 亿人民币，驾驶员补助做到 113 亿人民币”、“自主创业 6 年累计亏损已超 400 亿人民币”。

进到 2020 年，有关滴滴高抽佣率的探讨关注度持续上升，有驾驶员称一部分订单信息的抽佣占比乃至做到 30% 之上。对于此事，滴滴发出声明称：这类“极端化提成订单信息”的占比在上年是 2.7%，如今早已减少到 0.03%，下一步会让这一数据再次降低直到彻底避免。现如今，滴滴早已发布全透明信用卡账单作用，驾驶员可查询近 7 日订单信息的资金流入。

实际上，有关网约车业务的抽佣状况，从招股说明书中能够窥探一二。

首先看总体。招股说明书表明，2018 年至 2021 年一季度，来源于全世界的驾驶员在滴滴服务平台上的收益超出 6000 亿人民币。中国销售市场上，2020 年全年度的网约车业务中，驾驶员得到的盈利和鼓励总金额做到 1174 亿人民币。

在招股说明书中，滴滴详尽列举了 2020 年滴滴在中国出行销售市场上的经营情况。

上年，滴滴在中国出行销售市场总成交额为 1890 亿人民币，在其中来源于网约车业务（不包括的士、快车、滴滴顺风车等）的成交额为 1486 亿人民币。

去除花在顾客补助、路面高速公路费等层面的花费，滴滴全年收入为 1336 亿人民币。在其中，1105 亿人民币被作为驾驶员盈利，占收益的 82%；69 亿人民币被作为驾驶员鼓励，占收益的 5.2%，二者累计占滴滴全年收入的 87.9%，约占网约车总成交额的 79%，与滴滴先前发布的提成状况一致。

先前在 5 月 7 日，滴滴网约车公布有关“提成”的表明称，2020 年，滴滴网约车驾驶员收益占旅客适应总金额的 79.1%。剩余 20.9% 中，10.9% 为旅客补助特惠，6.9% 为公司运营成本（技术研发、网络服务器、安全防范措施、在线客服、人力资源、线下推广经营等）及缴税和第三方支付服务费等，3.1% 为网约车业务纯利润。

整体看来，去除驾驶员盈利和司乘补助等，滴滴在网约车业务上可得到 162 亿人民币进帐，去除 122 亿人民币的经营花费，滴滴在网约车业务上的息税摊销费前盈利做到 40 亿人民币，毛利率约为 3.1%。

滴滴不肯仅仅网约车

营业收入提高迟缓，中国网约车小型微利企业，让滴滴迫不得已找寻下一个突破点。

2018 年，滴滴开始了现代化扩大，尝试将在中国销售市场上的工作经验拷贝到全世界，并第一批进到墨西哥、西班牙、澳洲和日本等我国。招股说明书数据信息表明，现阶段滴滴早已在全世界 15 个我国进行业务。

但在中国当地网约车仅是小型微利企业的状况，现代化业务保证赢利的难度系数显而易见，尤其是国外新冠肺炎疫情仍存有很大变化的情况下。从 2018 年逐渐到2020年一季度，滴滴在国际性业务上的亏损已总计超出 100 亿人民币。

但一个难题是，共享自行车和电动单车、车服、货运物流、无人驾驶和金融信息服务等一系列新业务在上年仅为滴滴产生 57.6 亿人民币的收益，但与此同时却产生了超出 88 亿人民币的亏损，是网约车盈利的 2 倍多。

到2020年，亏损也是进一步扩张。2020年一季度，仅单一季度的新业务亏损就做到了 80.8 亿人民币。2018 年到 2021 年一季度，滴滴在新业务的亏损早已累计超出 260 亿人民币。

特别注意的是，这种新业务都是在2020年上半年度完成了单独拆分和股权融资。

上年，青桔运行 A 轮股权融资，软银投资和一部分别的投资人项目投资 1.34 亿美金、滴滴项目投资 7.5 亿美金；今年初，青桔再度运行 B 轮股权融资，在其中外界投资人注资 1.66 亿美金，滴滴申购了 3 亿美金股权质押融资市场份额和 1 亿美金可变换单据。现阶段青桔公司估值 19 亿美金，滴滴拥有 88.3%；

2020年一季度，滴滴货运物流 A 轮股权融资得到 15 亿美金，全新公司估值为 28 亿美金，现阶段滴滴持仓 57.6%；

滴滴集团旗下的无人驾驶企业完成了 15 亿美金 A 轮股权融资，公司估值早已做到 34 亿美金，滴滴持仓占比在 70.4%。

橙心甄选在2020年 3 月开展了 A1 和 A2 轮股权融资，在其中，A1 轮软银投资愿景基金投资 9 亿美金、一部分外界投资人投资 1 亿美金；A2 轮由高管投资约 2 亿美金，股权融资进行后滴滴所占利益降至 32.8%，不会再报表合并。但是，A2 轮中橙心甄选向滴滴发售了 30 亿美金的可转换债券，滴滴有权利在可转换债券期满日前将债卷变换为个股，并再次变成橙心甄选大股东。

虽然这种新业务都处于亏损当中，但从融资主要用途上可以看出滴滴对现代化和新业务的高度重视水平：30% 的募出资额用以扩张中国之外国外市场的业务；30% 的募出资额用以提高包含共享资源出行、纯电动车和无人驾驶以内的技术性工作能力；剩余的约 20% 将用以发布新品和扩展目前商品类目以不断提高客户体验。

现如今，滴滴发售过程早已打开，但等候这种新业务发展为网约车之外下一个“王牌”，还必须大量时间。