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艾琳周|文关注朋友圈ID: qspyq2015
近阶段，受监管政策影响，资金明显从茅台等各传统行业的“茅”中流出，获得政策支持的清洁能源行业被加码。资金的炒作也从早期的上游硅材料，中游光伏组件/电池/隔膜等转移。到储能和电网升级等概念。
笔者采访的中外机构普遍认为，在监管不确定性依然存在的情况下，目前上述配置切换趋势仍将持续。
摩根士丹利提到，在细分领域或投资主题方面，挑战和机遇分别包括——监管改革期间，数据密集型技术平台公司和房地产可能仍面临压力，而半导体国产化、网络安全、面向大众市场的国产品牌、创新药物、生物技术和绿色经济可能得到支持。
在绿色经济领域，“新能源消费”成为最关键的热词。
政策目标:平衡增长和安全
|按主题/部门划分的投资机会和挑战。资料来源:摩根斯坦利
新能源消费成为热词
未来，中国和世界的能源结构将发生巨大变化。目前我国火力发电占比近70%，光伏风电仅占10%。中国未来政府的目标是2025年光伏风电占比提升至16.5%，即每年提升一个点以上。如何承接这么多的清洁能源也成为当前的焦点。
近阶段，从市场表现来看，硅材料和组件开始盘整，但储能和电网概念受到资金的大力追捧。这也反映了市场对新能源装机大幅扩张下如何解决消纳问题的“焦虑”。
“新能源消纳能力”是指在新能源资源、并网容量、常规电源装机容量和负荷水平等条件下，受电力系统安全稳定运行约束，能产生多少电量的问题。过去中国新能源装机量增长很快。但由于系统调峰能力不足、电网限电、供电负荷增长缓慢、计划外电量偏低等多重因素影响，新能源电力消纳受限，导致我国部分地区，尤其是新能源资源丰富但电力负荷增长缓慢的“三北”地区，风光弃率高、新能源利用率低。
天风证券数据显示，以2015年为例，甘肃、吉林、新疆的风轻弃总率分别高达36.8%、30.8%、30.7%。
此外，高比例的新能源并网将使电力平衡更加困难，对电网的调峰能力提出了更高的要求。在电力系统中，发电和供电是同时完成的，因此电网运行必须满足功率平衡的约束，保持发电和供电的实时平衡。
但是，新能源发电具有随机性和波动性的特点。据相关研究表明，风电日最大波动可达装机容量的80%，且呈现一定的峰逆特性。光伏发电受昼夜变化、天气变化、移动云的影响，也具有间歇性和波动性。高比例新能源接入电力系统后，发电量的波动性将大大增加，这将增加维持电力平衡的难度，对电网的调峰能力提出了更高的要求。
事实上，从今年下半年开始，上中游的光伏概念就一直被热议，而当时也有基金经理表示担忧，正是出于对上述一系列问题的担忧。
例如，一家外国基金的投资经理最近提到，对光伏等蓬勃发展的行业保持谨慎有几个原因:
部分节点供需过剩。以光伏组件为例，组件供需明显过剩。“今天，我们拥有超过400GW的组件产能，去年超过了100GW。我们目前的预期是，在五年的时间里，年均将达到300 ~ 400 GW。现有的装机容量可以满足未来的市场需求，这也是为什么组件厂商才是这个时间点股价表现差的那一方。”
第二，上游(硅料)有限。
第三，电网的消纳能力，这是现在讨论最多的——目前每年装机容量几百GW。我们的电网能吸收这么多可再生能源吗？这就是五六年前，也就是上一次光伏超级周期的风光弃问题背后的原因，也是当时很多运营企业不盈利的重要原因。
在这位投资经理看来，虽然这些年每年都有上千亿的电网投资和UHV建设，但根据与这些电网投资相关企业的沟通，在一些关键问题上的讨论还是很少，比如十年后整个电网应该是什么样子？你做好吸收消化50%可再生能源的分配准备了吗？
针对这种“焦虑”的政策，最近也出台了，点燃了资本市场的炒作热情。
2021年8月10日，国家发改委、国家能源局发布《关于鼓励可再生能源发电企业建设或购买调峰容量增加并网规模的通知》，明确提出在电网企业承担可再生能源并网安全责任的基础上，鼓励发电企业通过建设或购买储能或调峰容量，多渠道增加可再生能源发电并网规模。
政策明确，电网企业承担可再生能源并网消纳主体责任，供电企业适当承担可再生能源并网消纳责任。新政强调可再生能源在发展、电网连接和消费中的同等重要性。该机构认为，新政策有望促进电力系统调峰能力和可再生能源装机容量同步发展。
国家能源局法制机构改革司司长朱明表示，“十三五”新能源发展面临的最大问题是消纳问题。“十四五”消纳并存，说明解决新能源消纳问题仍是“十四五”期间的工作重点。
关键在于储能和电网升级关键在于储能和电网升级。
综合来看，目前解决消纳问题的关键在于储能和电网升级。
如前所述，中国电网对新能源的承载能力明显不足。由于新能源发电的随机性和波动性，高比例的新能源并网会使电力平衡更加困难，对电网的调峰能力提出了更高的要求。
另一方面，高比例的新能源并网增加了电网安全稳定运行的风险，并且由于我国新能源资源分布不均衡，增加了电力输送的需求，对电网的输送能力提出了更高的要求。
电网可以通过多种方式提高新能源消纳能力。储能首当其冲——储能在电网中起到削峰填谷的作用，可以提高电网在送出端的调峰能力。随着电化学储能成本的降低，中国有望逐步走向“光储平价”，带动储能装机规模的增长。
储能是指将电能转化为其他形式的能量储存起来，再转化为动能、势能等。需要的时候。可应用于可再生能源并网、电网辅助服务、电网配电、分布式和微电网、用户端等多个场景。
从电网侧来说，在可再生能源发电系统中加入储能装置，可以在一定程度上稳定输出功率，在电网中起到调峰填谷的作用，提高电网在送出端的调峰能力，进而提高新能源的消纳。
降低成本永远是新能源普及的前提，储能也是如此。该机构提到，2007年我国大规模锂电池储能系统成本约为8000 ~ 10000元/千瓦时，2019年锂电池储能系统成本已降至1500元/千瓦时左右。
根据BNEF的预测，完成安装的4小时电站级储能系统的成本有望在2030年降至167美元/千瓦时。随着储能成本的降低，中国有望逐步走向“轻储平价”，这将带动储能装机的增长。
除了储能，还需要从传统电网入手。提高电网智能调度能力，加大UHV建设力度是关键。
一方面，相关部门开始提到能源互联网可以利用技术手段，增强“源、网、负荷、储”各要素之间的相互联动，提高电网智能调度能力，进而促进新能源消纳能力；另一方面，加大UHV建设，提高长距离传输能力是重点。
UHV之所以重要，还与中国的特殊情况有关——中国新能源分布不均，新能源装机集中在西北地区，这些地区的用电负荷通常较低，容易出现新能源过剩的问题；而我国东部经济发达省份新能源装机量少，消费量空大。在新能源并网比例较高的背景下，要进一步加强电网建设，扩大资源富集地区规模，提高电网大规模资源配置能力。
UHV是这里的关键。我国源电网普遍注重低电压穿越，再加上风电调节性能差，会造成能量的极大损失。UHV输电是一条长距离、大容量、低损耗、少占地的“电力高速公路”，可以大大提高电网的输送能力。
据天风证券统计，2019年UHV线路累计输电449太瓦时，可再生能源达到235太瓦时，其中水电178太瓦时，风电和光伏57太瓦时。
关注“绿色经济”的投资机遇关注“绿色经济”的投资机会
就资本市场而言，社会的“焦虑”在哪里，哪个板块或公司的估值往往就会偏高，体现在国内半导体、医药行业的估值是海外同类企业的数倍。如今，上述“绿色经济”也被中外机构赋予了较高的估值溢价，尤其是在监管重置和不确定性的环境下。
在“绿色经济”领域，电动汽车产业链和清洁能源(光伏、风电等。)产业链是最受关注的两个赛道。此前，前者的锂电池、隔膜等中游企业被给予超高估值，而目前机构的关注点也转移到了与消费问题紧密结合的板块。
目前已经有不少投资经理表达了对今年以来炒作的光伏组件等概念的担忧。原因正如上面一位外资投资经理所说。此外，机构开始对新能源汽车产业链的部分中游企业持谨慎态度。
一家港资私募公司的投资经理告诉笔者——“就隔膜而言，扩产速度很快，短期渗透率确实很高，但总市值不容忽视。是什么最终刺破了泡沫？是渗透率在快速增长后达到瓶颈，增速明显放缓。这时，杀跌估值就会出现。虽然目前一些中游企业的市盈率看起来并不夸张，是因为供需失衡，有很高的利润率，但是这种超高的利润增长能持续多久呢？此外，公司的总市值也不容忽视。如果福耀玻璃(海外渗透率高的成熟企业代表)现在市值翻了近一倍，那肯定是泡沫中后期，不如寻找其他更好的题材参与。”
这似乎可以解释为什么最近资金在寻找其他方向。一方面，对于具有全球投资能力的机构来说，海外上游资源股的增持趋势仍在继续，尤其是锂等稀缺资源。7月29日，澳大利亚主要锂矿皮尔巴拉在小轮车电子平台拍卖锂精矿。30多家公司参与拍卖，最终拍卖成本为1250美元/吨，运费成本加65美元为1315美元/吨，创历史新高。
据分析，在上一个周期，锂盐最高价格达到18万元/吨，当时锂精矿的高价为1000 ~ 1100美元/吨。但这次皮尔巴拉锂精矿创下历史新高，进一步反映出锂精矿市场供需偏紧。
同时，虽然铜价之前有所波动，但长期投资逻辑依然存在。除了新能源汽车的铜耗是内燃机车的3倍之外，超级电网中的超高压不是铜，但其配套设施的铜占比较高。
此外，国际投资机构也看到了中国电网升级的机会，以及美国、欧洲和新兴市场。因此，不能排除中国“绿色出口”的潜力。在这方面，电网基础设施的纬度不够，电网管理系统和配套设备也是机构考察的重点。
公募基金中国股票投资经理前几天对笔者提到:“电网管理和智能电网建设有关，因为先吸收可再生能源，储存能量，再吐出来，这是一个逆向或者双向的过程。现有的电网做不到，所以投资会很巨大，电网是国家安全的命脉。我们认为，中国电网应该自主开发和维护具有自主知识产权的技术和设备，以满足并网需求。”
刘对本文亦有贡献。
“图片|视觉中国”
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